월가가 소프트웨어 주식을 던지기 시작했다, 이제 제품은 한 마디면 뚝딱 나오니까
Jefferies가 며칠 전 SaaS 업계 전체를 불안하게 만든 일을 했습니다. Workday, DocuSign, Monday.com, Freshworks를 한 번에 Hold로 강등하면서, 이유 란에 적은 건 성장 둔화도 거시 역풍도 아닌 네 글자——AI 파괴 리스크였습니다. 이건 한 회사의 실적 문제가 아닙니다. 애널리스트들이 이 한 부류의 사업 전체에 대해 묻기 시작했다는 신호입니다. 이들의 해자가, 아직 거기 있긴 한 건가.
판을 키워서 보면 더 섬뜩합니다. 소프트웨어 주식은 올해 이미 30%에서 55%까지 빠졌습니다. 지난 10년간 SaaS는 자본시장에서 가장 확실한 이야기 중 하나였습니다. 구독제, 높은 리텐션, 순매출 확장——교과서처럼 깔끔한 모델이었죠. 지금 그 교과서의 한 페이지가 찢겨 나갔습니다.
시장은 무엇에 베팅하고 있나
월가가 갑자기 소프트웨어를 싫어하게 된 게 아닙니다. 아주 구체적인 판단 하나에 베팅하고 있는 겁니다. 제품의 기능을 AI가 한 마디로 복제해낼 수 있게 되면, 기능을 팔아 구독료를 받던 이 사업의 프리미엄은 사라진다.
이 판단에는 현실적 근거가 있습니다. 올해 Fable 5 같은 모델이 Base44 같은 플랫폼과 만나면서, 코드를 모르는 사람도 한 문단으로 작동하고, 실제 데이터가 있고, 상태가 온전한 앱을 뚝딱 만들어냅니다. 장난감 데모가 아니라, 당일에 고객에게 바로 쓰게 할 수 있는 물건입니다. 사내 승인 도구, 가벼운 CRM, 근무 배치 시스템——예전엔 SaaS를 사고 인당 구독료를 내야 했던 것을, 이제 오후 한나절이면 직접 생성합니다.
자본시장이 이런 일에 보이는 반응은 늘 「일단 밸류부터 죽이고 본다」입니다. 논리는 거칠어요. 너의 핵심 가치가 「내가 이 기능을 만들었으니 너는 매달 돈 내고 써라」인데, 그 기능을 만드는 한계비용이 지금 제로로 수렴하고 있다면, 무슨 근거로 계속 그 값을 받겠다는 거냐. DocuSign이 콕 집어 지목된 건 시사하는 바가 큽니다——전자서명이라는 일의 「기능」 부분은, 확실히 AI가 복제 못 할 게 별로 없으니까요.
그러나 시장은 절반만 맞혔다
소프트웨어가 사라지진 않습니다. 이건 거의 확실합니다. 사라지는 건 「소프트웨어에서 돈 되는 부분 = 기능 그 자체」라는 낡은 가정입니다.
돈 되는 부분은 이사를 가고 있습니다. 기능 만들기가 공짜가 되면, 해자는 「만들 수 있느냐」에서 다른 곳으로 옮겨갑니다.
첫째는 판단과 안목입니다. 근무 배치 시스템을 백 개 뚝딱 만들 수 있다는 것과, 어떤 배치 로직이 식당 사장의 진짜 고통을 푸는지 아는 것은 다른 얘기입니다. 기능은 복제할 수 있어도, 문제에 대한 이해는 복제가 안 됩니다. 시장에서 잘 사는 소프트웨어는 점점 기능이 가장 많은 게 아니라, 어떤 한 부류의 사람이 정확히 무엇을 원하는지 가장 잘 아는 쪽입니다.
둘째는 분배와 신뢰입니다. 어느 로펌이 계약 서명 프로세스를 너에게 맡기는 건, 네 서명 기능이 신통해서가 아닙니다. 10년 쌓인 컴플라이언스 보증, 감사 기록, 사고가 나면 책임질 사람이 있다는 사실 때문입니다. 이런 건 AI가 한 마디로 뚝딱 못 만듭니다. DocuSign의 진짜 자산은 애초에 그 전자펜이 아니라, 「이 계약이 도대체 서명됐냐 안 됐냐」를 기업이 기꺼이 걸어볼 만한 대상이냐는 것이었습니다.
셋째는 한 무더기의 능력을 신뢰할 수 있는 시스템으로 조직해내는 능력입니다. 단일 기능은 싸졌지만, 수십 개의 기능과 컴플라이언스, 권한, 협업, 책임 소재를 기업이 감히 쓸 만한 하나의 전체로 엮어내는 일은 오히려 더 어려워졌습니다.
그래서 이번 매도세가 진짜로 죽이는 건, 가치가 정말로 기능밖에 안 남은 회사들입니다. 반면 가치가 판단에, 신뢰에, 분배에 있는 회사들은 잘못 얻어맞았더라도 언젠가는 다시 오릅니다. 시장이 단기적으로 이 둘을 구분 못 한다는 것——바로 그게 읽을 줄 아는 사람의 기회입니다.
제품을 만드는 사람에게 주는 의미
당신이 프로덕트 매니저거나, AI로 자기 것을 만들어보려는 사람이라면, 이 사건이 주는 신호는 주식 투자자에게 주는 것보다 더 직접적입니다.
오랫동안 프로덕트 매니저의 안정감은 「내가 자원을 조율해서 기능을 만들어낼 수 있다」는 데 있었습니다. 지금 이 안정감은 소프트웨어 주식의 낙폭과 비슷한 속도로 가치가 깎이고 있습니다. 기능 자체는 더 이상 희소하지 않고, 기능을 만들어낼 줄 아는 것도 더 이상 장벽이 아닙니다. 앱 하나 만드는 게 한 마디로 끝나는 일이 됐을 때, 프로덕트 매니저인 당신에게는 대체 불가능한 무엇이 남아 있습니까?
남은 건 정확히 기계가 대체 못 하는 그 몇 가지입니다. 무엇을 만들지 판단하기, 무엇이 좋은 건지 판단하기, 무엇을 막아야 하는지 판단하기, 그리고 최종 결과에 서명하기. 이것이야말로 소프트웨어 회사 밸류에이션에서 죽지 않고 남은 그 부분의, 개인 버전입니다. 도태될 사람은 자신을 「기능의 운반공」으로 정의한 사람이고, 살아남아 더 비싸지는 사람은 자신을 「판단의 원천」으로 바꾼 사람입니다.
다시 말해, 월가가 오늘 소프트웨어 회사에 한 일——「기능을 파는 곳」과 「판단과 신뢰를 파는 곳」을 가르는 일——을, 당신은 머지않아 자기 커리어에 대해 한 번 해야 합니다.
판단
소프트웨어 주식의 이번 하락은 소프트웨어의 조종(弔鐘)이 아니라, 한참 늦은 재평가입니다. 시장은 10년 동안 「기능이 곧 가치」라고 믿었고, 이제 AI가 가장 직설적인 방식으로 일러줍니다. 기능은 공짜가 될 거다, 그러니 어느 부분이 아직 값어치 있는지 다시 계산해라.
답은 사실 줄곧 그 자리에 있었습니다. 실행이 공짜가 되면 희소한 건 판단이고, 무엇이든 만들 수 있게 되면 무엇을 만들지 제대로 고르는 게 전부가 됩니다. 이걸 읽은 회사는 버텨낼 것이고, 이걸 읽은 사람은 올라갈 겁니다. 함께 떨어지는 건, 지금까지도 자기가 파는 게 기능이라고 믿는 사람들입니다.
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